2016年4月15日，复旦大学经济学院国际金融系主任、复旦大学货币金融研究中心主任林曙教授为暨大师生作了题为“中国资本账户管制和人民币汇率”的公 开讲座，此次讲座是暨南大学经济与社会研究院“暨南论道”公开讲座系列的第三讲。

      林曙教授首先介绍了汇率目标制、货币供应量目标制、通货膨胀目标制等主要的货币政策框架。汇率目标制关注汇率的稳定，货币供应量目标制和通货膨胀目标制分 别将货币供应量增长和目标通货膨胀率作为货币政策的目标。2005年之前，我国采用人民币盯住美元汇率的制度安排；2005年人民币汇率改革之后，我国采 用有管理的浮动汇率制，货币政策同时关注货币供应量的增长。

      接下来，林曙教授阐述了我国采用盯住美元汇率制度的原因。人民币盯住美元可以稳定公众的通货膨胀预期，同时稳定的汇率有助于促进国际贸易。基于国际经济学 中的“三元悖论”，对一个国家而言，维持汇率稳定、资本跨国自由流动、保持货币政策独立性这三个目标无法同时达到。我国为了维持汇率稳定和货币政策的独立 性，同时选择了资本账户管制。

      林曙教授认为，在我国加入WTO之前，固定汇率结合资本管制的政策安排无疑是成功的。我国保持了相对稳定的通货膨胀率，成功避免了亚洲金融危机的影响，稳 定的汇率也促进了国际贸易的开展。但是，在我国加入WTO之后，现有的货币政策框架却面临严峻的挑战。首先，固定汇率制自身存在不稳定性，容易受到自我实 现预期（Self-fulfilling Expectations）的影响。例如，某个利好冲击带来人民币升值预期，进而引起资本流入。为了维持汇率稳定央行会增加外汇储备，基础货币扩张，带来 资产价格上涨，进一步强化人民币升值预期，从而造成人民币高估和经济过热。同理，负面冲击会带来反向的自我强化机制，从而造成货币危机。其次，贸易开放和 外资进入使得我国资本管制的有效性不断削弱，成本不断上升。许多投机资本以贸易和FDI的形式跨国流动，根据global financial integrity网站的报到，中国在非法资本流动方面排名全球第一。最后，在资本管制有效性削弱的情况下维持汇率稳定，使得我国货币政策的独立性受到制 约。

      最后，林曙教授针对我国货币政策框架的改革提出了一些政策建议。他认为，可以适度增加人民币的波动性，适度放松资本账户管制。但是为了维持金融系统稳定和 货币政策的独立性，我国仍然需要资本账户管制，但是需要更好的资本账户管理工具。林曙教授的讲解深入浅出，令在场师生受益匪浅。讲座结束后，很多师生就相 关学术问题向林曙教授请教，林曙教授一一给予耐心细致的解答。